¿Caerá el dólar? Choques energéticos y riesgos políticos generan dudas

El dólar estadounidense puede estar a punto de debilitarse, ya que los elevados precios de la energía, los riesgos de política interna y una creciente prima de riesgo minan su atractivo como refugio seguro, según una encuesta de Reuters publicada el martes.

Casi 70 estrategas de divisas encuestados por Reuters entre el 27 de marzo y el 1 de abril esperan que el euro se mantenga en $1.16 hasta finales de abril y finales de junio, antes de subir aproximadamente un 2% hasta $1.18 en seis meses y un 2% adicional hasta $1.20 en un año.

La demanda de refugio pierde impulso

La ganancia de alrededor del 2% del dólar frente a una cesta de seis monedas principales desde que comenzó el conflicto se ha debido en gran medida a la cobertura de posiciones cortas más que a una convicción renovada, dijeron analistas.

«La demanda de refugio ha estado disminuyendo», dijo Manuel Oliverio, estratega de divisas en BBVA en Madrid.

«Los rendimientos del Tesoro estadounidense han subido y el oro ha caído más de un 10% desde el inicio del conflicto.»

Steven Englander, responsable global de investigación de divisas G10 en Standard Chartered en Nueva York, dijo que la reciente compra de dólares carecía de convicción.

«Cuando surgen esperanzas de una resolución, se ve al dólar venderse muy rápidamente», afirmó.

Los movimientos de política sorprendentes «casi siempre» elevan la prima de riesgo sobre los activos estadounidenses al introducir incertidumbre sobre posibles reversiones.

Los riesgos de política agravan la presión

La agitación en torno a la política arancelaria y las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal han socavado aún más el estatus del dólar como una reserva de valor fiable, dijeron los analistas.

Una alta prima por riesgo de inflación ha extinguido las expectativas de recortes de tasas en EE. UU. este año y ha pesado de forma general sobre los activos de riesgo, ya que los mercados siguen siendo extremadamente sensibles a las señales cambiantes del presidente Donald Trump sobre la trayectoria del conflicto.

Derek Halpenny, jefe de investigación de mercados globales para EMEA de MUFG, señaló que el petróleo, situado un 40% por encima de los niveles previos a la guerra tras retroceder desde un máximo de principios de marzo de $119.50, normalmente se traduciría en un movimiento del 4%-5% para el dólar.

«El movimiento del USD ha sido mucho más modesto», dijo, y añadió que el respaldo de la moneda como refugio perpetuo «se ha visto socavado en cierta medida».

Wells Fargo se vuelve bajista

Erik Nelson, jefe de estrategia de divisas G10 en Wells Fargo, dijo que «dólar bajista» captura mejor su perspectiva, argumentando que el billete verde está «cotizando caro frente a su valor justo».

Las posiciones largas en dólar se habían vuelto «bastante estiradas» mientras los mercados apostaban fuertemente por una caída, y Wells Fargo ahora aconseja a los clientes adoptar una postura bajista en los próximos trimestres.

Nelson advirtió que los mayores costes energéticos provocarían «efectos en cadena masivos» en la economía, presionando las rentas reales que ya están bajo tensión.

«El trasfondo del mercado laboral es débil y el crecimiento salarial ha sido anémico», dijo.

Escenarios de peor caso para los mercados

Los analistas identificaron dos resultados que podrían elevar bruscamente los precios del petróleo y desencadenar una venta de activos de riesgo: sanciones más duras de lo esperado sobre Irán y un ataque militar estadounidense contra objetivos iraníes.

«El peor escenario para los activos de riesgo sería algún tipo de ataque estadounidense a objetivos militares iraníes, lo que haría subir los precios del petróleo y desplomar los activos de riesgo», dijo Marc Robinson, analista de divisas en HSBC en Londres.

Un escenario en el que Trump ordena un ataque pero lo cancela en el último minuto podría proporcionar alivio a corto plazo, añadió Robinson, pero amplificaría la volatilidad a más largo plazo a medida que los mercados se vuelvan más sensibles a cambios repentinos en la política.