La SEC busca excluir las criptos de la Regla 15c2-11: ¿qué significa?

La Securities and Exchange Commission de EE. UU. ha propuesto una enmienda a una regla clave de información para corredores que podría excluir a los criptoactivos de requisitos diseñados originalmente para valores de renta variable.

Según una declaración publicada el lunes, la comisión ha propuesto una enmienda a la Regla 15c2-11 para limitar el alcance de los requisitos de información para intermediarios en el mercado extrabursátil a valores de renta variable únicamente, revirtiendo efectivamente la interpretación más amplia introducida en 2021.

¿Qué es la Regla 15c2-11?

Introducida y adoptada por primera vez en 1971, la Regla 15c2-11 es una disposición de la Securities Exchange Act que regula cómo los intermediarios pueden publicar cotizaciones de valores en el mercado extrabursátil. 

La norma fue diseñada para abordar riesgos de fraude en mercados con baja negociación, en particular en acciones de bajo precio, al exigir a las firmas que verifiquen que la información básica del emisor esté disponible públicamente antes de cotizar un valor.

En su esencia, la regla impone la obligación a los intermediarios de revisar y mantener información actualizada sobre un emisor, incluidos detalles sobre sus operaciones comerciales, su equipo directivo y su situación financiera. 

Si esta información no es accesible y está actualizada, un intermediario no tiene permitido iniciar o reanudar cotizaciones de ese valor en los mercados extrabursátiles, lo que actúa efectivamente como un mecanismo de control que impide que valores opacos o potencialmente fraudulentos se coticen activamente.

¿Qué significa para los criptoactivos?

Durante décadas, los participantes del mercado entendieron en gran medida que la regla se aplicaba a valores de renta variable como acciones ordinarias y preferentes. 

Sin embargo, esa interpretación consolidada se vio cuestionada tras las enmiendas adoptadas en 2020 e implementadas en 2021, que ampliaron la manera en que la regla podía interpretarse. 

El enfoque actualizado abrió la puerta a que la Regla 15c2-11 se extendiera más allá de las acciones hacia otras clases de activos, incluidos instrumentos de renta fija, lo que a su vez planteó dudas sobre si ciertos criptoactivos también podrían entrar en su alcance si se consideraran valores.

Muchos tokens no cuentan con el tipo de divulgaciones estructuradas que proporcionan las empresas públicas tradicionales, lo que dificulta que las firmas cumplan los requisitos informativos de la regla. 

Como resultado, algunos participantes del mercado dejaron de cotizar o facilitar operaciones con estos activos ante las preocupaciones sobre el riesgo de cumplimiento.

La última propuesta de la SEC busca trazar un límite más claro al limitar explícitamente la regla a los valores de renta variable. 

Al hacerlo, indica que el marco de información de la Regla 15c2-11 no está destinado a aplicarse a los criptoactivos, incluso en casos en los que persisten dudas sobre su clasificación como valores.

Para el mercado cripto, el cambio podría facilitar que los intermediarios apoyen la actividad de negociación secundaria sin tener que depender de estándares de divulgación que no se alinean con el funcionamiento de la mayoría de los activos digitales.

También reduce la probabilidad de que las firmas enfrenten acciones de aplicación de la ley bajo una norma que nunca fue diseñada pensando en redes descentralizadas o sistemas basados en tokens.

Al mismo tiempo, la propuesta no sitúa a las criptomonedas fuera del perímetro regulatorio. 

La SEC ha dejado claro que la supervisión continuará por otros mecanismos, particularmente en áreas relacionadas con el fraude, la manipulación de mercado y la cuestión de cuándo un activo digital califica como un valor.

La SEC solicita comentarios

La comisión ha abierto un periodo de comentario público de 60 días para recabar opiniones sobre si la definición de valores de renta variable debería extenderse a los criptoactivos y cómo debería aplicarse la regla en el futuro.

La comisionada de la SEC Hester Peirce ha recibido con agrado la propuesta, que, según dijo, ayudaría a resolver años de confusión creados por la interpretación ampliada de la regla. 

“Por su texto, la Regla 15c2-11 siempre se ha aplicado a las cotizaciones de un ‘valor’. No obstante, los participantes del mercado y otros observadores, incluida yo, entendíamos que la regla solo se aplicaba a las cotizaciones de valores de renta variable extrabursátiles (‘OTC’),” añadió.