Bitfinex Alpha sugiere que el mercado de bitcoin se encuentra en estado de transición

En la primera edición del mes de abril, Bitfinex Alpha Report realizó un análisis de las métricas de Bitcoin, las cuales algunas envían mensajes positivos mientras que otras todo lo contrario. Además aborda ejes temáticos como el máximo alcanzado por el interés abierto de Bitcoin y ETH y la baja liquidez que arropa al mercado cripto actualmente.

De acuerdo al seguimiento llevado a cabo por Bitfinex Alpha, las direcciones de saldo diferente a cero de Bitcoin están alcanzando nuevos niveles, sin embargo, algunas métricas on-chain se están debilitando, lo cual lleva a los usuarios criptos a ser cuidadosos. 

Este comportamiento sugiere que el estado del mercado de Bitcoin sea el de un “mercado de transición”, esto quiere decir que se encuentra en “condiciones de mercado agitadas” explicó Bitfinex Alpha; lo que se traduce a que el precio adquiera una solidez ajustada antes de que desemboque hacia alguna dirección.

Como bien se ha mencionado en anteriores ediciones, actualmente el mercado está recibiendo nuevos usuarios, pero de igual manera la sostenibilidad del crecimiento de los saldos distintos a cero y de trading en un tiempo no muy prolongado para Bitcoin está en situación de duda. 

45,388 millones en la última semana fue la cifra alcanzada por los monederos Bitcoin con saldo en BTC diferente a cero, de acuerdo a los datos de Glassnode.

“Sin embargo, las métricas clave on-chain, como las estadísticas de la red Bitcoin, sugieren una posible debilidad del mercado. Las estadísticas de la red Bitcoin son métricas que nos permiten calibrar el aumento o la disminución de la actividad de las transacciones on-chain de la blockchain”, explicó Bitfinex Alpha.

En relación a la media móvil de 7 días de direcciones activas que interactúan con la red Bitcoin diariamente estuvo en picada llegando a su punto más bajo desde finales de enero. 

Durante las últimas dos semanas se vio un comportamiento similar en la cantidad de transacciones diarias en la red Bitcoin cuando esta disminuyó de forma inesperada. El promedio móvil de 7 días de esta métrica registró 293,058 transacciones el día 30 de marzo, más una reducción de más del 13% desde el 8 de marzo.

Figura 3: Transacciones confirmadas por día en la red Bitcoin. (fuente: blockchain.com)

“El número de transacciones diarias confirmadas pone de manifiesto el valor de la red Bitcoin como forma de transferir fondos de forma segura y sin terceros. Aunque se trata de un indicador no concluyente en términos de señales alcistas o bajistas, la actividad diaria y la disminución de las transacciones de Bitcoin siempre se han producido en fases de transición en el mercado de criptomonedas. Sugieren indecisión y una situación inquietante tanto para los alcistas como para los bajistas”, detalló Bitfinex Alpha.

Por otra parte, el interés abierto y la actividad de negociación para los mercados de opciones de BTC y Ether en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) han progresado deliberadamente. Ambos contratos lograron un máximo histórico de interés abierto de 15,089 contratos combinados el 27 de marzo.

Si bien desde hace algunas semanas la crisis bancaria ha hecho ruido además del repunte que ha registrado el precio del Bitcoin, el volumen de opciones de Bitcoin y el interés abierto en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) han logrado llegar a nuevos niveles sin ningún tipo de antecedente.

El interés abierto en el CME tuvo un aumento del 67% en marzo, lo cual no había sido registrado desde el inicio del 2023 a USD 1.3 mil millones. Los volúmenes de opciones de Bitcoin también tuvieron un registro similar, en su caso, el aumento alcanzado fue de USD 1.67 mil millones en marzo desde USD 832 millones que se habían logrado en febrero.

Bitcoin tuvo un máximo histórico anterior para el volumen de opciones en enero y fue de USD 1,100 millones. “El volumen total de opciones de Bitcoin en todos los intercambios también está cerca de su máximo histórico de 32.17 mil millones de dólares para el mes de marzo”, especificó Bitfinex Alpha.

Los inversores que prefieren cuidarse de las fluctuaciones generalmente se inclinan por las opciones de Bitcoin, esto se debe a que las opciones sobre Bitcoin se estiman como un tipo de activo “sofisticado”. Comúnmente se negocian por mesas de negociación profesionales y también inversores institucionales, las cuales son una proporción con peso significativo en volumen total de negociación en el mercado de opciones.

Este aumento en los volúmenes de opciones sobre Bitcoin podría significar que la actividad de trading institucional se encuentra en alza. Otro indicador de participación a nivel institucional es el repunte del interés abierto de las opciones sobre Bitcoin. 

¿Restauración de la correlación de BTC con el S&P 500?

“Los inversores han estado especulando sobre si el Bitcoin es más propenso a los vientos en contra macroeconómicos ahora que su correlación con el índice S&P 500 y el índice compuesto NASDAQ está aumentando”, mencionó Bitfinex Alpha.

La métrica de correlación de Bitcoin con el S&P 500 disminuyó al punto de posicionarse por debajo de cero durante el inicio de marzo. Esto quiere decir, como toda correlación por debajo de cero que, la correlación está dada de forma negativa con Bitcoin. Entonces, un alza del S&P 500 desencadenará un movimiento a la baja del Bitcoin.

En un contexto en el que el precio del Bitcoin se mantiene sobre los rangos de USD 27 mil y USD 28 mil, la métrica de correlación de Pearson subió a  0.61 para el compuesto NASDAQ y a 0.12 para el S&P 500, lo cual puede predecir una correlación más positiva.

“Los mercados de criptomonedas muestran su mayor volatilidad cuando la liquidez es limitada. Con los precios recibiendo menos apoyo tanto al alza como a la baja, esto podría ayudar a explicar la rápida subida del 17% del Bitcoin desde principios de mes”, afirma Conor Ryder, analista de Kaiko para Bitfinex Alpha.

En el mes de marzo, Bitcoin sacó provecho de una liquidez menor, lo cual hace que se pronuncie el alza en el precio. Los analistas de Kaiko mencionaron que la liquidez alcanzó el punto más bajo en 10 meses debido a que los creadores de mercado han perdido la entrada a las vías de pago en dólares tras la crisis bancaria regional que está atravesando Estados Unidos.

La baja liquidez en el mercado cripto enciende las alarmas

La reducción de la liquidez en el mercado cripto ha disparado la preocupación por el efecto que puede tener en el panorama financiero más amplio. Por ende, Bitfinex Alpha aprovechó la instancia para prevenir ya que, la baja liquidez podría traer consigo la intensificación de la volatilidad de los precios y poner trabas para la estabilidad del mercado.

“La profundidad del mercado de Bitcoin ha alcanzado niveles preocupantes. La liquidez actual en el mercado ha alcanzado su nivel más bajo en 10 meses, incluso más bajo que tras el colapso de FTX.” profundizó Bitfinex Alpha.

Cuando se dió la caída de FTX/Alameda conjuntamente ocurrió una disminución de la liquidez la cual nombraron “la brecha de Alameda”, ya que uno de los creadores considerado como uno de los más importantes se encontraba ausente. Lugar que hasta los momentos continúa sin ser ocupado.

El diferencial en los exchanges, que es la diferencia existente entre la mejor oferta y la mejor demanda de criptoactivos reconocidos, es una forma alternativa para medir la liquidez del mercado. Por ejemplo, actualmente el par USD – USDT son una muestra clara del efecto a nivel volatilidad que ha dejado la problemática bancaria en los spread en USD, que pasó de estar en dos puntos básicos (pb) a cuatro puntos básicos (pb) luego del cierre de  Silvergate.

Tanto los pares USD como los intercambios vinculados a USD descendieron respecto a la liquidez mientras que las preocupaciones logísticas por el cierre de los raíles de pago fiat fueron tomando cada vez más forma. 

“Cuanto más se tarde en establecer una alternativa viable a las redes Silvergate Exchange Network o Signet, más volatilidad podemos esperar ver en los diferenciales y la profundidad a medida que los creadores de mercado se enfrenten a nuevos retos operativos y retiren liquidez de los exchanges hasta que puedan obtener más claridad”, informó Bitfinex Alpha.

Los inconvenientes bancarias no han sido los únicos que han sacudido al mercado cripto, Binance por su parte, dió a conocer que el programa de comisión cero para los pares de intercambio de BTC llegará a su fin. Este programa le permitió a Binance ganar más del 20% de cuota de mercado desde el mes de julio, con más del 61% de los volúmenes procedentes de pares con comisión cero. Por lo tanto, se cree que ésto también rebotará en la liquidez del mercado.

Por su lado, los spreads tuvieron un ajuste notorio, mientras que antes  los spreads de BTC en Binance eran volátiles por la falta de comisión de aceptación ahora disminuyeron luego de que de hubo una reincorporación de una comisión, lo cual llevó a los spreads a ser menores que los de ETH.

“Unos spreads más estrechos reducen la rentabilidad de los creadores de mercado a la hora de proporcionar liquidez en un par determinado”, explicó Bitfinex Alpha. Cuando hay la reintroducción de una comisión, los inversores no suelen estar dispuestos a pagar un diferencial mayor. Lo cual ha provocado una reducción significativa en la liquidez del par BTC-USDT en Binance, con los creadores de mercado en busca de otros mercados que les sean más rentables respecto a otras bolsas y pares. La liquidez del par BTC-USDt en Binance cayó un 70%.

Figura 9. Índice de volatilidad de las criptomonedas: (fuente: Investing.com)

La escasa liquidez trajo consigo el repunte de los indicadores de volatilidad. Por ejemplo, Crypto Volatility (IVC) ha alcanzado su nivel más alto desde la segunda semana de enero de 2023. 

Para finalizar con su reporte, Bitfinex Alpha concluyó que “La volatilidad en cualquier dirección es probable a pesar de la fuerte tendencia alcista en el mercado de criptomonedas desde la apertura anual de 2023. Sin embargo, la mayoría de las métricas advierten contra un apalancamiento excesivo o un mayor apetitopor el riesgo durante un período de transición en el mercado de criptomonedas. Esto no implica que la tendencia alcista actual se esté invirtiendo todavía, o que nuestra perspectiva a largo plazo de estar en las últimas etapas de un mercado bajista esté invalidada.”

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