ETFs de Bitcoin Extienden su Mayor Racha de Victorias Desde Septiembre, Pero la Demanda al Contado se Queda Atrás

Los ETFs de Bitcoin han extendido su racha de entradas más larga desde septiembre, con el IBIT de BlackRock registrando su mejor desempeño semanal en seis meses, aunque los datos on-chain sugieren que el rally podría estar construido sobre una base frágil.

Los ETFs de Bitcoin al contado registraron su noveno día consecutivo de entradas el 24 de abril, sumando $14,45 millones para llevar el total de la racha a aproximadamente $2.100 millones, según datos de SoSoValue. La racha de 9 días marca la más larga desde septiembre de 2025.

Los flujos semanales cuentan una historia similar. Los ETFs registraron $823,7 millones en entradas durante la semana que terminó el 24 de abril, tras semanas consecutivas de $996,4 millones y $786,3 millones, tres semanas seguidas de sólida demanda institucional. El IBIT de BlackRock lideró la carga con $983 millones en entradas semanales, su cifra más alta en seis meses.

Los datos on-chain advierten

Si bien la demanda de los ETFs es claramente alta y sostenida, no todas las señales son alcistas. El rally actual carece de un ingrediente clave, según Ki Young Ju, fundador de la plataforma de análisis on-chain CryptoQuant.

“Bitcoin está siendo impulsado actualmente por los futuros. El interés abierto está aumentando, pero la demanda aparente on-chain sigue siendo neta negativa a pesar de las entradas a los ETFs y las compras de Saylor”, señaló Ju el lunes. “Históricamente, los mercados bajistas terminan cuando tanto la demanda spot como la de futuros se recuperan”.

Illia Otychenko, analista principal de CEX.IO, se hizo eco de la advertencia. “La acción reciente del precio sugiere que las liquidaciones de posiciones cortas han jugado un papel importante en el rally, con el interés abierto aumentando junto con el precio, lo que apunta al apalancamiento como factor contribuyente”, afirmó a Decrypt. “Eso a menudo indica que al menos parte del rally ha sido impulsado por un short squeeze más que por una amplia demanda spot”.

El desequilibrio es visible en los datos de liquidaciones. Desde el 13 de abril, las liquidaciones de posiciones cortas han totalizado aproximadamente $2.800 millones, frente a $1.800 millones en liquidaciones de posiciones largas, según CoinGlass, una señal clara de que los traders bajistas han sido tomados por sorpresa.

Dado que los traders bajistas continúan aumentando su exposición corta, Otychenko señaló que aún existe margen para mayores alzas si más posiciones cortas se ven forzadas a cerrar. Sin embargo, para que el rally se vuelva sostenible, son necesarios una mayor demanda spot, mayor actividad on-chain y una participación más amplia. Sin estos factores, podría seguir una corrección.

La advertencia de Ju pone de relieve una desconexión similar.

Aunque los ETFs están absorbiendo oferta, las compras spot en los exchanges, donde ocurre la mayoría de las operaciones, no están siguiendo el mismo ritmo. Este escenario señala un mayor apalancamiento por parte de los inversores en futuros, más que una acumulación spot genuina.

Una parte significativa de la demanda reciente de los ETFs podría estar vinculada a operaciones de cash-and-carry, en las que las instituciones compran acciones del IBIT mientras venden futuros de CME al descubierto para capturar el diferencial, según anotó Otychenko.

Esta estrategia es neutral al mercado, lo que significa que no todas las entradas deben interpretarse como una convicción alcista. En una operación de cash-and-carry, las instituciones compran acciones de ETFs de Bitcoin spot mientras simultáneamente venden futuros de Bitcoin en CME, obteniendo ganancias de la diferencia de precios independientemente de si Bitcoin sube o baja.

En apoyo a las perspectivas inciertas del alza de Bitcoin está la tasa de financiamiento negativa, una comisión que pagan los traders para mantener la paridad entre los precios spot y de futuros. Una tasa de financiamiento negativa indica que los inversores están abriendo posiciones cortas o bajistas.

El sesgo delta 25 de los mercados de opciones también es negativo, oscilando entre -2% y -5%, lo que sugiere que los inversores están pagando una prima por protección a la baja.

“Las tasas de financiamiento están cerca de mínimos históricos, mientras que los holders a largo plazo muestran niveles récord de acumulación”, agregó Otychenko. “Es probable que uno de estos dos grupos resulte estar muy equivocado. Este tipo de tensión generalmente no dura mucho, y cuando se resuelve, el movimiento suele ser rápido y decisivo”.

Hasta que la demanda spot se ponga al día, las perspectivas para Bitcoin y el mercado cripto en general siguen siendo inciertas.

Bitcoin cotiza actualmente en torno a los $77.800, con una caída del 0,2% en las últimas 24 horas, aunque con un alza de aproximadamente el 3,5% durante la última semana, según datos de CoinGecko.

Los usuarios del mercado de predicciones Myriad, propiedad de Dastan, empresa matriz de Decrypt, asignan una probabilidad del 75% de que el próximo movimiento de Bitcoin lo lleve primero a $84.000. Sin embargo, los inversores se mantienen bajistas en el corto plazo, asignando una probabilidad del 42% de que la principal criptomoneda cierre por encima de los $78.000 el lunes.