Fundador de Curve propone solución tipo opción para deuda $700K en LlamaLend

El fundador de Curve Finance, Michael Egorov, ha propuesto una nueva forma de afrontar aproximadamente $700,000 en deuda incobrable en LlamaLend, argumentando que el asunto debería resolverse mediante el precio de mercado en lugar de un rescate del protocolo.

La propuesta introduce una estructura que se asemeja a un pago tipo opción, permitiendo que la deuda se negocie y sea absorbida por participantes del mercado en lugar de ser socializada entre los usuarios.

La idea llega en un momento en que las plataformas de préstamos DeFi siguen bajo presión sobre cómo gestionar las insuficiencias en liquidaciones sin debilitar la confianza en los sistemas de gobernanza ni cargar pérdidas repentinas sobre los tenedores de tokens.

Una alternativa impulsada por el mercado a los rescates del protocolo

En el centro de la propuesta de Egorov hay un mecanismo que convierte la deuda incobrable en una reclamación negociable.

En lugar de obligar al protocolo o a su comunidad a cubrir el déficit total, la deuda se valoraría y vendería en un mercado secundario.

En la práctica, esto significa que los inversores podrían comprar la posición en dificultades con descuento, asumiendo efectivamente el riesgo de recuperación a cambio de un potencial alza.

La estructura se asemeja a un pago tipo opción, donde los compradores obtienen exposición a resultados futuros de reembolso pero a un precio de entrada reducido que refleja la incertidumbre.

La diferencia clave con los modelos tradicionales de rescate es que no se requiere intervención colectiva de la tesorería.

En incidentes anteriores en DeFi, como la reciente explotación de KelpDAO, pérdidas similares a menudo se han manejado mediante inyecciones de fondos aprobadas por la gobernanza o mecanismos de socialización de pérdidas, donde el protocolo absorbe el impacto entre su base de usuarios.

El enfoque de Egorov, en cambio, se basa en la participación voluntaria. Si el mercado asigna valor a la deuda, por pequeño que sea, ese proceso de descubrimiento de precio determina el resultado. 

Esto evita las cancelaciones fijas impuestas por votaciones de gobernanza y las reemplaza por dinámicas de negociación continuas.

Contraste con el enfoque de rescates de Aave

La propuesta ha llamado la atención porque contrasta marcadamente con la forma en que Aave, uno de los mayores protocolos de préstamo descentralizados, ha manejado previamente eventos de estrés comparables.

En situaciones anteriores de deuda incobrable, la gobernanza de Aave aprobó el uso de reservas del protocolo para cubrir pérdidas y estabilizar las posiciones de los usuarios.

Ese enfoque priorizaba mantener la confianza en la liquidez y asegurar que los depositantes quedaran cubiertos, incluso si ello implicaba usar fondos compartidos.

El modelo de Egorov se mueve en la dirección opuesta.

En lugar de mutualizar las pérdidas, las aísla en un instrumento financiero separado que puede valorarse, negociarse y ser absorbido por capital externo.

El déficit de $700,000 de LlamaLend es relativamente pequeño en comparación con los riesgos sistémicos de protocolo observados en plataformas de préstamos más grandes, pero se ha convertido en un caso de prueba útil para métodos alternativos de resolución.

La escala importa porque permite experimentar sin amenazar las condiciones de liquidez más amplias.

Por qué la propuesta de Egorov se asemeja a la valoración de opciones

La etiqueta de “tipo opción” surge de la estructura de pago asimétrica de la solución propuesta.

Los compradores de la deuda en dificultades pagarían un precio descontado por adelantado, con su retorno dependiendo de cuánto de la deuda se recupere finalmente.

Si la recuperación es mayor de lo esperado, los compradores obtendrán beneficios por la diferencia entre el precio de compra y el valor reembolsado. Si la recuperación es baja, absorberán la pérdida.

Esto refleja el perfil de riesgo de las opciones financieras, donde el pago depende de resultados futuros inciertos en lugar de calendarios de reembolso fijos.

Al estructurar la deuda incobrable de este modo, el sistema transforma efectivamente un problema contable en un problema de valoración.

En lugar de decidir si las pérdidas deben ser absorbidas o redistribuidas, el mercado determina el valor de esas pérdidas en tiempo real.