Michael Saylor vendería $1.250M en BTC

La empresa de Michael Saylor (Nasdaq: MSTR) presentó una solicitud el 29 de junio para vender hasta 1.250 millones de dólares en Bitcoin. La compañía ha calificado esta posible liquidación como un «Programa de Monetización de Bitcoin», diseñado para fortalecer sus reservas de efectivo, cubrir dividendos de acciones preferentes y cumplir con sus obligaciones de intereses.

Esta presentación representa el retroceso estructural más explícito hasta la fecha respecto al manual de «acumular a toda costa» que Saylor defendió durante años ante inversores institucionales y minoristas por igual.

El detonante inmediato ocurrió el 27 de junio, cuando el mNAV de la compañía —la relación entre su valor de empresa y sus tenencias de Bitcoin— cayó por debajo de 1 por primera vez. Este dato no es solo un problema de imagen; todo su modelo de capital dependía de cotizar con una prima sobre el valor neto de sus BTC, lo que permitía a la empresa emitir acciones ordinarias y preferentes para comprar más criptoactivo a precios beneficiosos. Con el mNAV en 0,99, ese mecanismo se ha detenido.

Actualmente, la reserva de efectivo de la empresa asciende a aproximadamente 2.550 millones de dólares. La compañía señaló que cualquier venta de Bitcoin se ejecutaría «de vez en cuando» según las condiciones del mercado y las necesidades de capital, un lenguaje que deja la puerta abierta sin comprometerse a un cronograma específico o tamaño de tramo.

Asimismo, se autorizaron dos programas de recompra de acciones de hasta 1.000 millones de dólares cada uno: uno para sus acciones ordinarias Clase A y otro para sus Valores de Crédito Digital, que cubren las series de acciones preferentes, incluyendo STRK, STRF y STRD.

La presión se concentra en las acciones preferentes. STRK conlleva un dividendo anual del 8% sobre unos 584 millones de dólares recaudados. STRF paga un 10%, que aumenta al 18% si se incumplen los pagos, sobre 711 millones. STRD, la serie más reciente, generó unos 979,7 millones de dólares netos a una tasa no acumulativa del 10%. En conjunto, la carga anual de dividendos preferentes supera los 700 millones de dólares.

Cuando el Bitcoin cotizaba cerca de sus máximos de finales de 2025, alrededor de los 125.000 dólares, y el mNAV estaba firmemente por encima de 1, emitir nuevo capital para cubrir estos costes era sumamente sencillo. Con el Bitcoin a 60.000 dólares y un mNAV inferior a 1, la situación ha cambiado drásticamente.

Esta no es la primera vez que la compañía recurre a su tesorería de Bitcoin. El 1 de junio, la empresa vendió 32 BTC por aproximadamente 2,5 millones de dólares, una transacción pequeña vinculada explícitamente al pago de distribuciones de acciones preferentes. La solicitud del 29 de junio eleva la escala potencial en varios órdenes de magnitud.

La acción del precio de Bitcoin antes de la presentación ya había causado un daño significativo. BTC volvió a probar los 58.000$ la semana pasada junto con una salida de mercado de 3.000 millones y una caída simultánea en las acciones de MSTR, comprimiendo la cobertura del NAV de la empresa justo cuando más espacio necesitaba.

Desde entonces, Bitcoin se ha recuperado modestamente hasta alcanzar los 60.175 dólares, pero sigue lejos de los niveles donde el modelo de la empresa operaba sin fricciones. La estructura del mercado de opciones en el rango de los 60.000$ ha mantenido el precio volátil, sin una resolución técnica clara todavía.

Peter Schiff, defensor del oro y crítico acérrimo de Bitcoin, no dejó pasar la oportunidad. En una publicación del 29 de junio, Schiff afirmó que la empresa de Saylor era «ahora una vendedora de Bitcoin», una descripción mordaz considerando los años de mensajes públicos de Saylor asegurando que nunca se debería vender Bitcoin. Tras la transacción del 1 de junio, Schiff escribió: «Lo que Saylor da, Saylor lo quita», argumentando que la acumulación agresiva de la empresa ayudó a impulsar el precio al alza antes de la reversión de este año.

La empresa ha rechazado la narrativa de capitulación, manteniendo públicamente que Bitcoin sigue siendo su «principal activo de reserva de tesorería» y que la gestión de liquidez no representa un cambio en su convicción a largo plazo. Además, la junta adoptó una política que requiere al menos 12 meses de cobertura de reserva para dividendos preferentes y obligaciones de intereses, un giro hacia la disciplina financiera y un reconocimiento de que el acceso fácil al mercado ya no está garantizado.

Las acciones de MSTR cotizaban a 82,31$ al momento de escribir este artículo, con una caída del 3,5% en el día, continuando un fuerte descenso desde sus máximos. El contraste es evidente: MSTR no era solo un proxy de Bitcoin, sino una apuesta apalancada a que el mNAV se mantendría por encima de 1. Esa condición ya no se cumple.

Noticias Bitcoin: MSTR, ¿se mantendrá el nivel de 90$ o continúa el ajuste?

A 92$, MSTR se mantiene justo por encima de lo que ha surgido como un soporte psicológico a corto plazo cerca de los 90$. Una ruptura de ese nivel con volumen probablemente aceleraría las ventas de quienes compraron la acción como un vehículo premium de Bitcoin, ya que la prima ha desaparecido y el capital no ofrece ni la pureza de la exposición directa a BTC ni la seguridad de una empresa que genere flujo de caja operativo.

Los dos programas de recompra de 1.000 millones de dólares otorgan a la dirección una herramienta para defender tanto las acciones ordinarias como las preferentes. Las recompras en estos niveles podrían proporcionar un suelo técnico si se despliegan de forma agresiva.

Sin embargo, la autorización de recompra y su ejecución real son cosas distintas, y la primera obligación de la empresa es cubrir los pagos de dividendos preferentes antes de poder devolver capital a los accionistas ordinarios.

El resultado más probable a corto plazo es una volatilidad persistente de MSTR en un rango entre 80$ y 89$, con una dirección determinada casi por completo por si Bitcoin puede recuperar los 63.000$ y mantenerlos. Una recuperación por encima de ese nivel volvería a situar el mNAV por encima de 1.

Por el contrario, una caída continua hacia los 55.000$ obligaría a una venta de Bitcoin materialmente mayor al techo de 1.250 millones autorizado actualmente. Mientras tanto, El Salvador ha seguido acumulando Bitcoin bajo la supervisión del FMI, lo que subraya que no todos los tenedores institucionales enfrentan las mismas restricciones estructurales que la empresa de Saylor.

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